Le dollar subit sa pire chute en 40 ans : analyse des 5 piliers fragilisés

La force apparente du dollar n’était pas le fruit du hasard, mais le résultat d’un projet américain rigoureusement planifié dès l’après-Seconde Guerre mondiale. En 1944, 44 pays se sont réunis à Bretton Woods aux États-Unis pour établir de nouvelles règles du système financier mondial. Comme l’histoire le montre après les grands conflits, ce sont les vainqueurs qui imposent leurs conditions.

Sortant victorieuses de la guerre, les États-Unis disposaient de la plus grande économie mondiale, tandis que l’Europe, épuisée, nécessitait un financement massif pour sa reconstruction. Washington profita de cette conjoncture pour instaurer un accord historique liant les monnaies au dollar, lui-même adossé à l’or, faisant de lui la devise de référence mondiale.

Malgré l’effondrement de ce régime dans les années 1970 — lors de la fin de la convertibilité or-dollar — la domination du dollar ne s’est pas affaiblie. Elle s’est même renforcée grâce à l’accord du pétrodollar en 1974, ancrant le prix du pétrole en dollars et assurant une demande constante, même des pays n’ayant pas de liens commerciaux directs avec les États-Unis.

Avec l’expansion du poids économique et militaire américain, le dollar a cessé d’être une simple monnaie nationale pour devenir le symbole de la puissance mondiale. Cependant, près de 80 ans plus tard, cette suprématie décline, ébranlée par la fragilisation des piliers essentiels de l’économie américaine : le commerce ouvert, la stabilité financière et le poids politique. Ces fondements sont désormais confrontés à des défis majeurs qui affaiblissent la position dominante du dollar à l’échelle internationale.

Première menace : le basculement commercial – un renversement des règles qui avait fait la force américaine

Avec une économie estimée à 29,2 trillions de dollars fin 2024, les États-Unis ont reposé pendant des décennies sur un modèle solide caractérisé par :

• Un commerce ouvert et étendu avec plus de 200 pays.
• Une demande intérieure colossale qui stimule production et services.
• Une monnaie – le dollar – qui a garanti la suprématie de ce modèle sur les marchés mondiaux.

Or, ce modèle est aujourd’hui secoué de l’intérieur. Toute perturbation dans l’un de ses principaux rouages impacte directement la force du dollar. Les secteurs fondamentaux en crise sont :

• La consommation des ménages : représentant 68,8 % du PIB, soit environ 20,1 trillions de dollars, reflétant les dépenses en biens et services aux États-Unis. Ce moteur économique dépend d’une offre abondante et d’une confiance robuste des consommateurs.
• Le secteur des services : qui pèse pour près de 80 % du PIB américain. Il englobe notamment les services financiers et immobiliers (4 trillions de dollars, 13,8 %), les services professionnels et de conseil (3,8 trillions, 13,2 %), ainsi que l’éducation et la santé (2,5 trillions, 8,5 %). Les gouvernements locaux participent aussi à hauteur de 2,2 trillions de dollars (7,5 %), tandis que le commerce de détail ajoute environ 1,8 trillion de dollars (6,2 %).
• Le commerce international : qui représente plus de 25 % du PIB, avec un échange total de 7,37 trillions en 2024, réparti entre 3,23 trillions d’exportations et 4,14 trillions d’importations.

Les chiffres clés traduisent la réalité économique

Les secteurs examinés montrent clairement que :

• Une faiblesse dans le commerce, un déclin du secteur privé ou des services, ou un recul de la consommation affectent directement la structure économique américaine et par conséquent la vigueur du dollar.
• Ces éléments étant interdépendants, une perturbation dans l’un d’eux fragilise l’ensemble du système.
• Les politiques protectionnistes adoptées notamment sous la présidence de Donald Trump ne sapent pas seulement le commerce, mais elles entravent la croissance et accélèrent la perte de confiance dans la monnaie américaine.
• En érigeant des barrières commerciales, les États-Unis érodent les bases mêmes de leur hégémonie économique.

Politique protectionniste affaiblissant le commerce et la croissance, accélérant la perte de confiance dans le dollar (crédit : Associated Press)

Deuxième menace : instabilité politique et effritement de la confiance institutionnelle – crise de légitimité aux États-Unis

La confiance profonde dans les institutions démocratiques, la séparation équilibrée des pouvoirs financiers et le respect de la loi constituent des piliers majeurs de la puissance économique américaine et de la crédibilité du dollar. Les marchés évaluent non seulement les données chiffrées mais aussi la fiabilité des instances qui les émettent.

Début 2025, les États-Unis ont pénétré une phase de turbulence politique intense sous l’influence grandissante du populisme dirigé par l’ancien président Trump. Cette dynamique a conduit à :

• Une remise en cause ouverte des institutions publiques.
• Des attaques contre le système judiciaire et les médias.
• Une réduction massive des effectifs dans les agences fédérales, avec 260 000 fonctionnaires civils licenciés en quelques mois, soit 10 % des effectifs, générant des doutes sur la capacité opérationnelle des institutions.
• Une pression politique directe sur la Réserve fédérale pour baisser les taux d’intérêt, menaçant son indépendance et, par conséquent, la confiance accordée à la monnaie américaine.
• Une montée du discours anti-immigration et une polarisation sociale accrue, exacerbant l’incertitude sur les marchés.

Un sondage de mai 2025 révèle que 27 % des Américains anticipent une détérioration financière dans l’année, contre 21 % quelques mois plus tôt, traduisant une montée du pessimisme interne.

Troisième menace : déficit budgétaire et dette record – une bombe à retardement

En 2025, la dette publique américaine dépasse les 37 trillions de dollars, avec un déficit budgétaire de 1,4 trillion sur les huit premiers mois de l’exercice fiscal, soit une hausse de 160 milliards comparée à 2024. Les recettes gouvernementales atteignent environ 5 trillions, tandis que les dépenses culminent à 7 trillions, montrant une dépendance accrue à l’emprunt.

Voici la structure des recettes fiscales :

• Impôts sur le revenu des particuliers : 2,4 trillions (49 %).
• Taxes sur les salaires : 1,7 trillion (35 %).
• Impôts sur les bénéfices des entreprises : 530 milliards (11 %).

Malgré ces revenus, près de 25 % des dépenses servent uniquement à rembourser les intérêts de la dette, qui excèdent 1,2 trillion par an.

Au-delà des chiffres, la stratégie budgétaire cause l’inquiétude. Le projet de « grande réduction fiscale » du président Trump pourrait aggraver le déficit de 2,8 trillions entre 2025 et 2034. Le ratio dette/PIB atteint 121 % début 2025 et devrait grimper à 125 % sur les prochaines années.

Cette détérioration est accentuée par la dégradation récente de la note souveraine américaine par les agences de notation, qui pointent un déficit chronique et un manque de planification budgétaire.

Les tendances géopolitiques poussent plusieurs pays à réduire leur dépendance au système financier américain (crédit : Reuters)

Quatrième menace : bouleversements géopolitiques et affaiblissement des alliances

Un des fondements de la puissance du dollar est la place dominante des États-Unis comme chef de file du système mondial et partenaire fiable dans les alliances internationales. En 2025, cette position se délite rapidement.

Washington, plutôt que de consolider ses alliances, s’est isolée en se retirant d’accords internationaux et en usant de son poids financier et technologique pour sanctionner les nations qui ne suivent pas sa ligne politique. Ce durcissement a amené plusieurs États à reconsidérer leur dépendance au dollar et aux liens économiques avec les États-Unis.

• Pays d’Asie du Sud-Est comme l’Indonésie, la Thaïlande et la Malaisie adoptent des monnaies locales pour leurs échanges commerciaux, réduisant leur exposition aux fluctuations du dollar.
• Au Brésil, dans le cadre de l’alliance des BRICS, un système de paiement alternatif est lancé pour diminuer la prépondérance du dollar et favoriser la coopération sud-sud.
• La Russie intensifie ses échanges avec la Chine en roubles et yuans, couvrant environ 45 % de leurs échanges commerciaux, suite à l’exclusion du système financier occidental.

Ces faits ne sont plus des exceptions isolatees, mais dessinent une tendance globale à minimiser l’exposition à l’économie américaine.

Plus grave, ce mouvement pousse non seulement à diversifier les devises d’échange mais aussi à rechercher des alternatives économiques et d’investissement en dehors du territoire américain. Les partenaires, sentant une menace, privilégient désormais la stabilité et la conformité aux normes internationales.

On assiste ainsi à une érosion externe de la domination du dollar, provoquée non par ses adversaires mais par les choix politiques américains eux-mêmes.

Cinquième menace : ralentissement de la croissance, reflet de la vulnérabilité américaine

Pour comprendre la situation actuelle, il est crucial d’intégrer les quatre piliers précédents : commerce, institutions, dette et géopolitique. Ces éléments imbriqués fragilisent la confiance, ce qui se traduit par une croissance affaiblie.

Après un bon résultat de 2,5 % en 2024, l’économie américaine a enregistré un recul de 0,3 % au premier trimestre 2025 comparé au trimestre précédent. Les projections de la Réserve fédérale tablent désormais sur une croissance annuelle limitée à 1,4 %, en baisse par rapport aux prévisions de 1,7 % en mars 2025.

L’Organisation de coopération et de développement économiques (OCDE) met également en garde contre ce ralentissement, prévoyant une croissance à 1,6 % en 2025 et 1,5 % en 2026, affectée par les droits de douane et l’incertitude politique croissante.

Ce ralentissement n’est pas seulement dû à des facteurs externes, mais il révèle une fragilité interne marquée par d’importants déséquilibres financiers, une perte de confiance des investisseurs et des politiques économiques à court terme qui menacent les fondations mêmes de l’économie américaine.

Le recul de la croissance et l’accumulation de la dette minent progressivement la capacité du dollar à demeurer un refuge sûr, ternissant la perception d’une devise solide.

Déclin institutionnel et retrait du dollar traduisent la perte de confiance mondiale (crédit : European Union)

Chiffres du marché : la tendance du dollar se précise

Le déclin des piliers économiques se confirme par des indicateurs de marché révélateurs en 2025 :

• La plus grosse chute depuis 1986 : le dollar a perdu environ 10 % de sa valeur au premier semestre 2025, sa plus forte baisse en six mois depuis près de 40 ans, une période marquée par des tentatives américaines de déprécier leur monnaie après l’accord de la Plaza.
• Perte de confiance selon Bank of America : un sondage mondial auprès des gérants de fonds d’investissement montre un record de réduction des positions en dollar, un signe clair de défiance même chez les grands investisseurs.
• Positions spéculatives extrêmes contre le dollar : parmi les trois actifs les plus fortement parés à la baisse dans le monde, le dollar est en compagnie de l’or (« long gold ») et des « Big Tech » américaines, reflétant un sentiment pessimiste marqué.
• Activité spéculative record : les positions vendeuses sur le dollar ont atteint des sommets inédits en deux ans selon la Commodity Futures Trading Commission en avril 2025.
• Protection des investisseurs européens : les fonds de pension danois et néerlandais ont réduit leur exposition au dollar dès le début de l’année, passant de 23 % à 20 % de leur portefeuille.
• Sortie institutionnelle massive : BNP Paribas estime que ces fonds ont retiré 37 milliards de dollars depuis janvier 2025, et la réduction pourrait atteindre 217 milliards si l’exposition revient aux niveaux de 2015, avec un virage vers les obligations européennes et des marchés émergents.

Le dollar n’est plus invulnérable. Il est désormais confronté à une tempête constituée de dettes croissantes, de conflits militaires, d’une érosion de la confiance envers les engagements internationaux, et d’une remise en cause profonde du système économique mondial.

Celui qui analyse la situation sans attendre un effondrement soudain perçoit les signaux d’alerte. Hier refuge dans les crises, le dollar apparaît aujourd’hui vulnérable au sein d’une économie en pleine mutation.

Alors que l’attente d’un changement s’intensifie, les investisseurs s’orientent progressivement vers des actifs plus stables, moins exposés aux fluctuations d’une monnaie directement liée aux choix politiques américains.