Les investisseurs se tournent vers les obligations face aux craintes de récession

Les investisseurs se tournent vers les obligations face aux craintes de récession

Les investisseurs retournent massivement vers les obligations alors que la récession remplace l’inflation comme principale inquiétude des marchés. Les investissements à revenu fixe démontrent leur valeur en tant que protection contre le récent tumulte des marchés boursiers.

Rallye des obligations et ralentissement économique

Les bons du Trésor américains ainsi que d’autres dettes de haute qualité ont connu un rallye spectaculaire lors de la chute des actions la semaine dernière, faisant tomber les rendements à leur niveau le plus bas en plus d’un an. Bien que les mouvements les plus marqués aient par la suite été inversés, les gestionnaires de fonds estiment que cela a mis en lumière l’attrait des obligations dans un contexte de croissance ralentie, de baisse de l’inflation et d’une Réserve fédérale, ainsi que d’autres grandes banques centrales, qui devraient procéder à plusieurs baisses de taux d’ici la fin de l’année.

Afflux massifs dans les fonds d’obligations

Au mois d’août, les investisseurs ont injecté 8,9 milliards de dollars dans les fonds obligataires du gouvernement et des entreprises américaines, s’appuyant sur des entrées de 57,4 milliards en juillet. Ce chiffre représente la plus forte augmentation mensuelle depuis janvier et la deuxième plus importante depuis mi-2021, selon le suivi des flux EPFR. La dette d’entreprise de haute qualité a enregistré 10 semaines de flux positifs, la plus longue série en quatre ans.

La sécurité des obligations dans un contexte incertain

“La meilleure protection contre un scénario défavorable, comme une récession, est représentée par les obligations du Trésor,” a déclaré Robert Tipp, responsable des obligations globales chez PGIM Fixed Income. “Les arguments en faveur du revenu fixe sont véritablement convaincants. Parfois, les gens ont besoin d’une poussée pour sortir de la liquidité. La baisse de l’emploi a vraiment favorisé cela,” a ajouté Tipp.

Les attentes autour des baisses de taux de la Fed

Les attentes concernant les baisses de taux de la Réserve fédérale ont évolué de manière spectaculaire depuis le rapport décevant sur l’emploi aux États-Unis en début août, qui a montré une augmentation inattendue du taux de chômage à 4,3 % en juillet, contre 4,1 % en juin, avec des créations d’emplois bien inférieures aux prévisions des économistes.

Les traders sur le marché des contrats à terme s’attendent désormais à ce que la Fed abaisse les taux d’intérêt de plus d’un point de pourcentage d’ici la fin de l’année, impliquant au moins une importante baisse de moitié de point lors des trois dernières réunions de la Fed en 2024. Avant le rapport sur l’emploi d’août, les traders ne misaient que sur trois baisses de quart de point.

Performance des obligations face aux actions

Cela signifie que les obligations plus sûres, telles que les crédits de qualité d’investissement et les bons du Trésor, offrent désormais des rendements élevés sans le risque de nouvelles hausses des coûts d’emprunt de la Fed, qui avaient perturbé les marchés plus tôt dans l’année, selon Rick Rieder, directeur des investissements mondiaux en revenu fixe chez BlackRock.

“Les gens n’aiment pas perdre d’argent dans le revenu fixe,” a-t-il déclaré. “Mais je pense que vous pouvez, aujourd’hui, être certain que la Fed ne relèvera pas les taux d’intérêt à nouveau. Les rendements disponibles et le taux de retour en revenu fixe aujourd’hui sont tellement attractifs. Je prévois que davantage d’argent affluera dans le revenu fixe.”

Analyse du marché des obligations d’entreprise

La dette d’entreprise a également été touchée par la vente massive de la semaine dernière, mais les mouvements ont été plus modestes que les fortes fluctuations des actions, particulièrement sur le marché des crédits d’investissement de haute qualité, où même une récession aux États-Unis est peu susceptible de déclencher un grand nombre de défauts.

Même les obligations notées “junk” ont mieux résisté que les actions, alors que les entreprises technologiques en forte croissance ont subi de lourdes baisses de leurs cours ces dernières semaines.

Les défis à venir pour les obligations

Un indice Bloomberg des obligations à haut rendement américain a perdu seulement 0,6 % lors de la vente mondiale d’actifs risqués de lundi, contre une chute de 3 % pour le S&P 500. “Le crédit a très bien tenu face à la volatilité que nous avons observée dans les actions,” a déclaré Dan Ivascyn, directeur des investissements chez Pimco. “Nous ne voulons pas être super agressifs là-dedans, mais vous avez observé au cours des dernières semaines un élargissement matériel des spreads sur les obligations d’entreprise à haut rendement. Nous n’en sommes pas encore là, mais si nous continuons à observer des faiblesses, c’est un domaine à envisager.”

Cependant, malgré les flux récents, certains participants au marché demeurent préoccupés par les implications d’un ralentissement économique sur les obligations d’entreprise. “Le risque pour le crédit est que nous recevons des données sur l’emploi plus faibles, ou des données de croissance moindres,” a déclaré Ashok Bhatia, co-directeur des investissements en revenu fixe chez Neuberger Berman.

Importance de l’inflation pour l’avenir des marchés

Les perspectives concernant l’inflation s’avèrent cruciales, étant donné lampleur des baisses de taux désormais intégrées dans les marchés. Les données de mercredi devraient montrer une légère baisse de l’inflation des consommateurs aux États-Unis, à un taux annuel de 2,9 % en juillet. Une hausse inattendue pourrait inciter les investisseurs à réviser leurs attentes de baisse des taux, ce qui nuirait aux obligations.

“Je pense que les obligations sont de retour,” a affirmé Bhatia. “Mais ce qui soutiendra le crédit à ces niveaux sera le concept selon lequel la Fed réagira rapidement et fera baisser le taux de politique si des signes de faiblesse persistent. Toute indication suggérant que la Fed ne fera pas cela sera problématique pour le crédit,” a-t-il ajouté.