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Global Water Resources, une régulée d’État basée en Arizona spécialisée dans les services d’eau, d’assainissement et d’eau recyclée, a publié ses résultats du deuxième trimestre 2025 le 13 août 2025. Le chiffre d’affaires GAAP a dépassé modestement les attentes, s’établissant à environ 13,1 millions d’euros (14,2 millions USD), contre une estimation de 12,97 millions d’euros (14,1 millions USD). Le bénéfice par action GAAP est resté en ligne à environ 0,055 euro par action, en légère baisse par rapport à l’année précédente. Si le chiffre d’affaires a progressé et que les activités sont restées stables, le résultat net a reculé en raison des coûts d’exploitation et d’infrastructure plus élevés. Dans l’ensemble, ce trimestre traduit une croissance modeste et des investissements continus, mais sous pression sur les marges liées à la hausse des coûts et au calendrier des hausses tarifaires.
Performance financière et indicateurs clés
Les résultats du trimestre montrent une hausse du chiffre d’affaires GAAP de l’ordre de 5,4% par rapport au trimestre précédent et une surperformance par rapport aux attentes des analystes. Les revenus liés au service d’eau ont progressé d’environ 10,5% (GAAP), soutenus par l’augmentation du nombre de connexions et une consommation plus élevée. En revanche, les revenus d’assainissement et d’eau recyclée sont restés presque stables, n’affichant qu’une hausse de 0,5% sur un an, en partie due à des crédits sur les factures client* débutés en août 2024. En raison d’un bénéfice tarifaire partiel au cours du trimestre, les responsables prévoient un apport supplémentaire à venir à mesure que les tarifs plus élevés se phasent, notamment avec les tarifs GW-Farmers qui ont commencé le 1er mai 2025 et des hausses prévues pour GW-Santa Cruz et GW-Palo Verde après l’audition tarifaire du quatrième trimestre 2025.
- EPS (GAAP) : 0,055 € par action (estimation équivalente à 0,055 €).
- Revenu (GAAP) : environ 13,1 M€ (14,2 M$) vs 12,97 M€ (14,1 M$) estimé.
- EBITDA ajusté : environ 6,3 M€ (6,9 M$) — en progression par rapport à l’an dernier.
- Bénéfice net GAAP : environ 1,47 M€ (1,6 M$) vs 1,56 M€ est. l’an dernier.
- Connexions actives de service : 65 639 contre 63 256 l’an dernier (+3,8%).
Les résultats soulignent une croissance soutenue du chiffre d’affaires et des investissements continus, tout en montrant une pression sur les marges due à des dépenses d’infrastructure accrues et à des coûts opérationnels plus élevés.
Activité, stratégie et focus opérationnel
Global Water Resources est une utility régulée fournissant eau, assainissement et recyclage dans des communautés à forte croissance en Arizona. L’activité couvre 39 systèmes utilitaires, servant des comptes résidentiels et commerciaux. Sa stratégie centrale repose sur une approche de « gestion totale de l’eau », visant à capturer et recycler l’eau, déployer des compteurs avancés et une automatisation, tout en alignant la planification avec le développement communautaire. Les facteurs clés de réussite incluent une croissance des connexions de 3,8% sur un an à 65 639 au T2 2025, l’approbation réglementaire des régimes tarifaires par la Arizona Corporation Commission (ACC), notamment l’accord GW-Farmers approuvé le 22 avril 2025, et la maîtrise des coûts à mesure que l’entreprise investit dans l’infrastructure et les acquisitions.
Aperçu des activités et coûts opérationnels
Le trimestre a vu une progression du chiffre d’affaires de 5,4% en GAAP et une surperformance par rapport aux attentes d’analystes. Le revenu lié à l’eau a enregistré la plus forte croissance (+10,5%), porté par l’augmentation des connexions et une consommation accrue. Les revenus d’assainissement et d’eau recyclée ont été quasi stables (+0,5%), partiellement en raison des crédits sur les factures client. Le trimestre a bénéficié partiellement des nouveaux tarifs en vigueur en mai 2025, avec des hausses supplémentaires prévues lors des périodes à venir après les décisions tarifaires 2025.
- Adjusted EBITDA : progression modeste d’année en année, reflétant une amélioration de la rentabilité opérationnelle malgré des coûts plus élevés.
- Bénéfice net et résultat par action : diminution par rapport à l’an dernier, en raison de charges liées à l’expansion et à la maintenance des actifs.
- Couts opérationnels et d’infrastructure : les charges d’amortissement ont augmenté d’environ 10,7%, les dépenses opérationnelles de 8,5%, les coûts de personnel de 14,5% et les dépenses d’exploitation et de maintenance de 12,4%.
- Principales sources de coûts : contrats IT, services externes et coûts liés à l’assainissement, reflétant des investissements dans la technologie et les capacités de traitement.
Les connexions actives augmentent à 65 639 et la consommation d’eau atteint 1,2 milliard de gallons. En juillet 2025, l’entreprise a finalisé l’acquisition de sept systèmes d’eau auprès de Tucson Water, élargissant le territoire de service et générant une prévision de chiffre d’affaires annuel d’environ 1,5 million USD. Les investissements en capital demeurent soutenus, avec 20,2 millions USD dépensés au cours du trimestre et 35,4 millions USD pour le premier semestre 2025, soutenant la fiabilité du réseau et les perspectives de revenus futurs.
Réglementation, tarifs et perspectives tarifaires
Sur le plan réglementaire, les autorités de l’État ont approuvé une nouvelle tarification GW-Farmers, avec des tarifs débutant le 1er mai 2025, prévoyant environ 1,1 million USD de revenus annuels une fois pleinement phasés pour GW-Farmers. Le dossier tarifaire clé pour les deux plus grandes utilités vise un revenu net annuel supplémentaire d’environ 6,5 millions USD au-delà des niveaux de l’exercice 2024; les audiences sur ce dossier devraient commencer au quatrième trimestre 2025, avec des tarifs pour GW-Santa Cruz et GW-Palo Verde attendus à la mi-2026, après le verdict du cadre tarifaire général basé sur l’exercice 2024. L’entreprise souligne son engagement en matière de technologies, notamment la télémétrie à distance et des systèmes informatiques modernes, afin de gagner en efficacité et en durabilité. Le recyclage de l’eau est crucial : l’entreprise recycle désormais plus d’un milliard de gallons par an, soutenant les objectifs régionaux de durabilité face à la rareté de l’eau en Arizona.
Capitaux, liquidités et dividendes
Le parc d’actifs net de service public (GAAP) a augmenté à 401,7 millions USD au 30 juin 2025, contre 359,4 millions USD au 31 décembre 2024, reflétant les réinvestissements importants. Les liquidités et équivalents ont progressé à 10,2 millions USD au 30 juin 2025 et la dette à long terme est restée stable à 116,8 millions USD. L’entreprise a élargi sa facilité de crédit au premier trimestre 2025, offrant une marge de manœuvre pour les projets capex et l’intégration des acquisitions. Le dividende mensuel s’établit à 0,02533 USD par action, inchangé par rapport à l’année précédente, ce qui représente un rendement annuel d’environ 0,304 USD par action. Convertis en euro, cela correspond à environ 0,0233 € par action par mois et un rendement annuel d’environ 0,279 € par action, au taux de conversion utilisé pour cet article.
Regards vers l’avenir et moteurs de croissance
À court terme, la croissance repose sur les autorisations réglementaires et les acquisitions; l’impact complet des tarifs nouvellement approuvés sera observable au cours du second semestre 2025 et au-delà. L’issue du grand dossier tarifaire pour GW-Santa Cruz et GW-Palo Verde pourrait influencer la rentabilité d’ici le milieu de 2026. Les investisseurs devraient suivre l’évolution du rythme des nouvelles connexions, les tendances de la consommation d’eau et la capacité de l’entreprise à maîtriser les coûts à mesure que les projets d’infrastructure se terminent. L’intégration de l’acquisition Tucson Water et les performances opérationnelles des nouvelles zones resteront des indicateurs clés pour évaluer la rentabilité des investissements. Le dividende demeure inchangé pour l’année.