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Au Royaume-Uni, les coûts d’emprunt gouvernementaux ont augmenté à l’approche du budget de Rachel Reeves, prévu mercredi. Certains investisseurs de la City craignent que les préparatifs du chancelier pour modifier les règles fiscales n’entraînent une tension sur les marchés financiers. Ces inquiétudes portent notamment sur un éventuel emprunt supplémentaire pouvant atteindre 50 milliards de livres (environ 58 milliards d’euros) pour des investissements dans les infrastructures, ce qui pourrait raviver les craintes des investisseurs obligataires pariant contre le Royaume-Uni.
Les variations des rendements obligataires
Les rendements des obligations d’État britanniques à 10 ans, qui évoluent à l’inverse des prix, ont augmenté d’environ 0,2 point de pourcentage au cours du dernier mois, atteignant environ 4,25 %. L’écart avec les rendements des obligations allemandes a également augmenté. Les obligations gouvernementales, connues sous le nom de gilts, sont vendues aux investisseurs institutionnels pour lever des fonds destinés à couvrir les dépenses publiques. Ces titres portent un taux d’intérêt et sont remboursés après une période convenue.
Comparaison avec le passé
La hausse des coûts d’emprunt est relativement modeste. Des analystes de Deutsche Bank ont indiqué que l’augmentation par rapport aux États-Unis et à l’Allemagne était légèrement supérieure à la moyenne pour les périodes précédant un budget depuis 2006. Cela demeure dans une fourchette normale, surtout si l’on compare avec le mini-budget de Liz Truss en 2022, lorsque les coûts d’emprunt au Royaume-Uni avaient explosé.
À cette époque, les investisseurs parlaient d’une « prime de l’idiot » pour le Royaume-Uni, avec des rendements obligataires dans d’autres pays du G7 augmentant, mais pas autant que ceux du Royaume-Uni. La mémoire de la capacité du Royaume-Uni à tester le marché obligataire reste ancrée chez certains traders.
Facteurs influençant les coûts d’emprunt
Les analystes de la City pointent d’autres facteurs qui influencent la divergence des coûts d’emprunt du gouvernement britannique. Certains traders craignaient que le Royaume-Uni ne fasse face à une inflation plus persistante et à des taux d’intérêt officiels plus élevés par rapport à d’autres pays. L’Allemagne, en particulier, est dans une situation délicate, confrontée au risque de récessions consécutives, ce qui pourrait pousser la Banque centrale européenne à procéder à des baisses de taux d’intérêt plus rapides que celles de la Banque d’Angleterre.
Bien que le Royaume-Uni ne soit pas à l’abri, l’inflation a baissé plus que prévu en septembre. Andrew Bailey, le gouverneur de la Banque d’Angleterre, a également signalé que Threadneedle Street pourrait adopter une approche plus « agressive » en matière de baisse de taux.
Impact sur les prêts hypothécaires
Jeremy Hunt, le chancelier de l’ombre, a déclaré que les projets de Reeves entraîneraient « la misère pour des millions de détenteurs d’hypothèques » en maintenant les taux d’intérêt élevés plus longtemps. Malgré la hausse des rendements obligataires au cours du mois dernier, les taux moyens des prêts hypothécaires fixes à deux ans ont légèrement baissé, passant de 5,43 % le mois dernier à 5,39 % lundi, selon le fournisseur de données Moneyfacts.
Les banques de détail fixent leurs offres de prêts hypothécaires fixes en fonction des taux d’échange du marché monétaire, influencés par les attentes concernant le taux d’intérêt de la Banque d’Angleterre. Les marchés financiers s’attendent à ce que la Banque réduise son taux de base de 5 % actuellement à environ 3,75 % d’ici la fin de l’année prochaine.
La position de Reeves
Le Parti travailliste a longuement discuté de l’installation de « garde-fous » pour garantir que les emprunts supplémentaires soient investis judicieusement. On ne s’attend également pas à ce que le gouvernement utilise l’intégralité de l’espace supplémentaire de 50 milliards de livres que permettrait un changement des règles fiscales. Les analystes de la City prévoient une augmentation d’environ 20 milliards de livres.
Pour apaiser les tensions sur les marchés, la position de Reeves contraste avec celle de Truss, qui avait perturbé les institutions du Royaume-Uni en renvoyant un haut responsable du Trésor et en critiquant la Banque d’Angleterre. « Le Labour s’est efforcé de rassurer les investisseurs sur sa prudence budgétaire », a déclaré Joe Maher, économiste chez Capital Economics.