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On entend souvent que les entreprises devraient réinvestir leur trésorerie plutôt que de la distribuer aux actionnaires. Pourtant, les faits prouvent le contraire : à long terme, les actions à dividendes affichent des performances supérieures.
Les Arguments Contre les Dividendes
L’argument le plus courant que j’entends de la part des investisseurs peu intéressés par les dividendes est qu’une entreprise devrait trouver mieux à faire de sa trésorerie que de la redistribuer à ses actionnaires. Ils soutiennent que ces fonds devraient être utilisés pour développer l’activité, que ce soit par le réinvestissement dans l’entreprise elle-même ou par l’acquisition d’autres sociétés.
Cependant, cette vision ne tient pas toujours la route. Je ne suis pas opposé à ce qu’une équipe dirigeante investisse dans sa propre entreprise pour favoriser la croissance, tant que cela contribue à améliorer la rentabilité et les flux de trésorerie à long terme. Souvent, les dirigeants gaspillent le capital des actionnaires dans des acquisitions risquées, simplement parce que l’argent est disponible.
L’Expérience de Community Bank System
Dans mon livre Get Rich with Dividends, j’évoque une discussion avec Scott Kingsley, directeur financier de Community Bank System (CBU). Il m’a expliqué pourquoi l’entreprise a pour politique de restituer régulièrement du capital à ses actionnaires sous forme de dividendes. Il a déclaré : « Nous sommes très attentifs à l’efficacité du capital. Nous pensons que ‘thésauriser’ du capital dans le but de le réinvestir dans une acquisition ou un autre projet peut mener à des pratiques peu souhaitables. »
Cette politique de versement de dividendes oblige souvent la direction à se tourner vers les marchés financiers pour financer des projets d’acquisition, ce qui incite à réfléchir sérieusement à la pertinence de ces opérations.
Des Acquisitions Désastreuses
Combien d’acquisitions désastreuses avez-vous en tête ? Souvent, ces décisions ont été prises parce que les dirigeants avaient des liquidités à disposition. Par exemple, en 1994, Quaker Oats a acquis Snapple pour 1,7 milliard d’euros. Trois ans plus tard, Snapple a été revendu pour seulement 300 millions d’euros, ce qui représente une perte de 82 % de l’investissement initial. Cela signifie que 25 € par action des actionnaires de Quaker Oats ont été gaspillés.
Les actionnaires auraient-ils préféré toucher un dividende à la place ? Très probablement. De même, en 2007, Clorox a dépensé 925 millions d’euros pour acquérir Burt’s Bees. Quatre ans plus tard, elle a enregistré une dépréciation de 250 millions d’euros sur cette acquisition, soit environ 2 € par action. Les actionnaires de Clorox auraient sûrement apprécié un dividende de 2 € par action.
Les Avantages des Dividendes
Des études montrent que les entreprises versant des dividendes affichent des bénéfices plus fiables que celles qui n’en versent pas. Douglas J. Skinner et Eugene F. Soltes, professeurs à l’université de Chicago et à Harvard, ont conclu que « nous constatons que les bénéfices publiés des entreprises versant des dividendes sont plus durables que ceux des autres entreprises, et cette relation est étonnamment stable dans le temps. »
Les sociétés qui versent des dividendes enregistrent moins souvent des pertes et, lorsque cela arrive, elles sont souvent transitoires et dues à des éléments exceptionnels. Ainsi, les entreprises distributrices de dividendes présentent des bénéfices plus solides et plus réguliers, ce qui est crucial dans l’investissement, car les cours des actions suivent les bénéfices.
Performance à Long Terme
Les entreprises qui augmentent ou initient un dividende ont surperformé le marché général de 170,6 % sur une période de 45 ans, tandis que celles qui n’en ont pas versé ont stagné. Les actions à dividendes surpassent largement celles qui ne distribuent rien, et leurs actionnaires perçoivent des revenus tout en profitant de cette performance.
La prochaine fois qu’un ami vous dit qu’une entreprise devrait mieux utiliser son argent que de verser un dividende, souhaitez-lui bonne chance pour ses placements – et préparez-vous à lui payer un déjeuner dans quelques années, car c’est vous qui en aurez les moyens.
