Le conflit en cours entre l’Université Harvard et l’administration Trump a entraîné une augmentation significative des activités de trading sur le marché des obligations municipales, en particulier pour sa dette exonérée d’impôt.
Une dynamique en évolution
Les obligations de l’université étaient autrefois très prisées, avec des rendements inférieurs à ceux d’autres dettes notées AAA. Les investisseurs fortunés du Commonwealth du Massachusetts étaient impatients de les acquérir en raison des avantages fiscaux et de la sécurité perçue qu’elles offraient.
Cependant, cette dynamique a commencé à changer plus tôt cette année lorsque les investisseurs ont commencé à s’inquiéter des menaces de l’administration Trump concernant le statut exonéré d’impôt de l’école et son financement fédéral, une décision ayant des implications pour le paysage de l’enseignement supérieur. Les prix des obligations ont chuté et les rendements ont augmenté.
Des opportunités d’investissement
Aujourd’hui, ces obligations semblent représenter une bonne affaire, en particulier pour les investisseurs résidant dans le Massachusetts. Jeremy Holtz, gestionnaire de portefeuille chez Income Research + Management, a déclaré que son équipe avait profité de la baisse des prix des obligations dans le secteur des « édus et médicaux ». Les dettes émises par des écoles de la Ivy League comme Harvard, Princeton et Yale ont connu une baisse de 30 à 40 points de base, selon le titre.
“Nous les considérons généralement comme ayant des bilans solides,” a déclaré Holtz. “Nous avons toujours pensé qu’elles étaient extrêmement attractives.”
Optimisme croissant des investisseurs
D’autres investisseurs municipaux semblent également devenir plus optimistes à propos de Harvard. Un titre arrivant à échéance en 2036 a été échangé mercredi dernier avec un écart de 28 points de base, le niveau le plus bas en plusieurs mois. Cet écart avait atteint jusqu’à 97 points de base plus tôt cette année.
Les obligations de ces écoles prestigieuses attirent probablement des investisseurs dans des États à forte imposition comme le New Jersey, le Connecticut et le Massachusetts, où les investisseurs fortunés préfèrent les dettes vendues localement et exemptées d’impôt d’État.
Conséquences de la législation fiscale
Holtz a également mentionné que les établissements d’enseignement riches pourront affronter l’augmentation de l’impôt sur les dotations, dans le cadre de la loi fiscale de Trump. Les écoles les plus riches sont soumises à un impôt de 8 %, inférieur au taux de 21 % proposé par les républicains de la Chambre dans leur projet de loi.
“Nous avons trouvé que ces dernières semaines et ces derniers mois ont été un excellent moment pour investir dans l’enseignement supérieur,” a-t-il déclaré.
Analyse du marché
David Dowden, directeur général et gestionnaire de portefeuille chez MacKay Municipal Managers, a également indiqué que son équipe se concentrait sur les dettes émises par des institutions bien connues et riches dans l’enseignement supérieur après la baisse des obligations. “C’est une transaction dans laquelle nous nous sommes engagés.”
Les obligations municipales de l’Université de Princeton ont également connu une baisse sur le marché secondaire. Au début de 2025, la dette due en 2038 était échangée à des rendements inférieurs à ceux des obligations AAA. En juin, ce titre était échangé autour de 30 points de base, bien que les écarts se soient récemment resserrés à plus de 20 points de base le 14 juillet.