Le gouverneur de la Banque de France a déclaré vendredi que, face aux risques pesant sur l’inflation européenne, une nouvelle baisse des taux de la BCE était « tout à fait possible », une remarque qui ravive le débat sur l’orientation future des taux BCE, inflation, Banque de France et la politique monétaire dans la zone euro.
Taux BCE, inflation, Banque de France : une baisse « possible » selon François Villeroy de Galhau
Interrogé sur BFM Business, François Villeroy de Galhau a affirmé : « Rien n’est prédéterminé à l’avance, mais il est tout à fait possible qu’il y ait une autre baisse de taux dans les réunions qui viennent ». Ces propos ont été tenus au lendemain de la décision de la Banque centrale européenne de maintenir ses taux directeurs.
La BCE avait noté que l’inflation « se situe actuellement autour de l’objectif à moyen terme de 2 % » et que les « perspectives d’inflation sont globalement inchangées ». Pour M. Villeroy de Galhau, néanmoins, « les risques sont plutôt à la baisse dans le futur proche ». Il a précisé que plusieurs membres de l’institution avaient souligné ces risques à la baisse lors de la réunion.
Les éléments avancés par le gouverneur et l’interprétation des marchés
François Villeroy de Galhau a détaillé plusieurs éléments susceptibles d’abaisser l’inflation : l’appréciation de l’euro face au dollar et la hausse des importations chinoises à bas prix. Sur l’euro, il a expliqué que « chaque fois que l’euro s’apprécie de 3 centimes contre le dollar, et c’est à peu près ce qu’on a vu depuis le mois de juin, ça fait au moins 0,1 % d’inflation en moins ».
Il a également évoqué « la montée des importations chinoises à relativement bas prix », affirmant qu’elles ont « augmenté de 12 % » sur un an pendant « les trois derniers mois de 2025 ». Sur les risques à la hausse, le gouverneur a jugé « clair » que « l’accord (…) conclu avec les États-Unis fin juillet (imposant des droits de douane de 15% aux produits européens entrant aux Etats-Unis, NDLR) n’entraînera pas, lui, d’inflation supplémentaire en Europe ». En conséquence, « les risques à la hausse sur l’inflation me paraissent plus faibles que les risques à la baisse ».
Sur la conduite de la politique monétaire, il a estimé que la BCE devait «, plus que jamais, montrer (…) un pragmatisme agile », c’est‑à‑dire « décider en fonction des données et des prévisions » tout en étant « prêt(e) à bouger s’il le faut ». Il a par ailleurs noté que « l’interprétation des marchés » après le statu quo de jeudi avait « peut‑être montré une certaine exagération dans l’interprétation restrictive » : l’euro a grimpé, les marchés semblant avoir compris que les taux de la BCE seraient sur pause pendant une durée prolongée.
Ce que signifient ces propos pour les réunions à venir et la communication
Les déclarations de M. Villeroy de Galhau interviennent dans le contexte des prochaines réunions de la BCE, sans calendrier précis annoncé. Elles montrent que, malgré le maintien des taux, des voix au sein de l’institution considèrent qu’une marge existe pour alléger la politique monétaire si les données et les risques d’inflation évoluent en ce sens.
Les marchés ont déjà réagi au statu quo et aux commentaires, notamment par une hausse de l’euro. Les propos du gouverneur cherchent à préciser la logique qui peut conduire à une décision future : analyse des données, prise en compte des risques à la baisse de l’inflation et capacité à adapter rapidement la politique monétaire si nécessaire.
Les interventions publiques des responsables de la BCE et des banques centrales nationales, comme celle du gouverneur de la Banque de France, restent des éléments clés pour comprendre l’orientation possible des taux BCE et l’évolution future de l’inflation dans la zone euro.